公司公告

高端光学膜材和导光板类塑胶粒则集中于国外供应商

来源:http://www.aciou.com 责任编辑:凯发娱乐 2019-07-08 07:53

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  原标题:新时代证券中小盘次新股说:宇晶股份值得重点跟踪(2018W45-W46批次)

  证监会11月初至今核发新股4家,总募资规模约26亿。证监会11月初至今共核发新股4家——宇晶股份(硬脆材料精密加工机床设备制造商)、海容冷链(冷链物流设备制造商)、隆利科技(背光显示模组制造商)、紫金银行(南京股份制商业银行)。

  其中,我们认为宇晶股份值得重点跟踪,公司的抛光研磨机业务占主营业务比例超过85%,终端手机市场中玻璃、陶瓷背板对金属背板的替代,公司作为玻璃、陶瓷背板加工设备供应商,有望打开成长空间,公司在2017年实现营业收入3.53亿元,归母净利润1.19亿元,2015年-2017年营收复合增速、归母净利润复合增速分别为67.85%、128.04%。

  11月至今,首发审核过会率回升至77.78%。2018年11月至今,发审委共审核首发上会企业9家,其中7家成功过会,过会率达77.78%。与2018年10月共8家上会企业数、62.50%的过会率相比,2018年11月至今发审委首发审核上会企业数量增加,过会率进一步提升。2018年至今共上会企业183家,其中100家成功过会,过会率54.64%。新股开板涨幅方面,11月至今共开板新股4只,平均开板涨幅211.20%,较10月份174.65%的开板涨幅有所回升。

  新时代中小盘次新股重点跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括:股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等,对于业务和技术,细项包括:行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点:(1)主观的评价体系——选择基准是难题,就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。(2)新股评级不包含股价评判。

  新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合,包括:锐科激光(高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域,龙头企业抢先布局国产替代格局)、爱婴室(稀缺的母婴用品连锁零售商,成熟门店网络与增值服务造就区域龙头)、御家汇(“互联网+护肤品”优质企业,借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土)、深信服(信息安全建设多领域推进,云计算业务增长可期)、基蛋生物(POCT龙头,受益分级诊断政策落地效果显著)、中石科技(主攻导热材料、电磁兼容两大领域,5G时代抢先受益者)、中新赛克(宽带网、移动网产品收入双增,网络安全产品具备潜力)、深南电路(PCB产业转移背景下的受益龙头,IC载板技术优势显著)。

  风险提示:宏观经济风险、新股发行制度变化

  深次新股指数累计收益率11月第三周回升3.40%

  2.1、标的业务背景及市场地位

  公司是一家专业从事精密数控机床设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业,致力于为下游客户提供硬脆材料切割、研磨及抛光等加工服务一体化解决方案。公司主营业务包含研磨抛光机(85%)、多线%)、多线%)等。公司在国内多线切割机及研磨抛光机生产、研发领域处于领先地位,并且经近20年的发展积累了丰富的技术储备和客户资源,具有较高的行业地位。

  终端手机市场中,玻璃、陶瓷背板对金属背板的替代为公司打开成长空间。随着5G通信、无线充电技术的应用、智能手机设计的迭代更新,金属材质背板由于对电磁场的屏蔽和吸收作用,已经逐步开始被玻璃、陶瓷等非金属材质背板取代。公司准确地判断出3D弧形玻璃或陶瓷替代镁铝金属后盖的趋势,及早大力发展高档精密加工数控机床设备,为将来的发展打下基础。2016年,智能手机盖板玻璃市场规模476亿,随着智能手机双面玻璃的应用趋势加强、以及3D玻璃渗透率的快速提升,智能手机盖板玻璃市场空间在2019年将达到939亿元,复合增速达25%。在下游终端市场蓬勃发展、技术升级和工艺革新速度不断加快的背景下,公司凭借丰富的行业经验和十余年的技术沉淀,与行业内客户建立了良好的合作互动关系,能够及时把握下游行业技术、工艺变化趋势,从而使得公司产品能够快速响应市场,业绩大幅增长。

  终端手机厂商集中度提升,可靠的零部件厂商受青睐市占率提升,公司作为龙头零部件厂商的设备供应商受益。公司主营产品研磨抛光机销售业务与手机行业关联度较高,面对手机行业的集中性趋势和日新月异的技术更迭,公司凭借雄厚的技术研发实力快速响应市场,扩大市场影响力。目前虽然全球手机出货量已经趋缓,但手机行业的集中度提升,而头部品牌手机厂商对产品质量的一致性要求较高,倾向于从少数可靠的供应商大批量采购以保障产品质量的稳定性,以本公司为核心供应商的蓝思科技的市场占有率从2013年23%提高到当前的30%左右,对本公司研磨抛光机的需求持续增加。下游行业的集中使得本行业加速集中,公司可凭借较强研发设计能力和较高质量控制水平实现市场份额的逐步扩张和营业收入的快速增长。

  产业链全景:上游行业竞争充分,下游市场快速增长拉动需求。公司所处的硬脆材料精密加工数控机床设备行业涉及的相关产业较多。其上游行业包括电气控制类、机械类材料的生产制造行业,如括磨具磨料、传动装置、电气设备、系统集成、计算机控制等十几个配套产业。报告期内,上游行业整体处于充分竞争状态,产品较为成熟。下游行业包括视窗防护玻璃行业、陶瓷盖板行业、蓝宝石行业、磁性材料行业及硅材料行业等行业,对应的终端行业包括消费电子产品、LED产品、太阳能光伏设备、航空航天设备以及集成电路工业等行业。由于较强的关联性,下游行业发展趋势直接影响本行业的需求。下游行业的快速增长直接拉动了多线切割机及研磨抛光机的需求,以及需求的不断变化和加工标准的推陈出新促进了本行业的技术创新。

  行业趋势:下游应用范围不断拓宽,精密化、智能化要求越来越高。目前多线切割机和研磨抛光机适用于玻璃、蓝宝石、硅材料、磁性材料和陶瓷材料等多种硬脆材料的切片加工,同时随着战略新兴产业的发展和电子信息化建设的加快,消费电子产品、LED产品、太阳能光伏设备、航空航天设备及集成电路工业等产业高速发展,多种硬脆材料精密加工需求正在不断地增长,其应用范围也不断拓宽。随着《德国2020高技术战略》和《中国制造2025》战略纲领的提出,高端智能装备制造成为了世界关注的重心,我国将大力发展高端数控机床行业作为打造制造强国的重要举措之一,硬脆材料精密加工机床设备得到了国家政策的大力支持。随着下游制造业的蓬勃发展,消费者对最终产品质量、工艺、性能等要求越来越高,使得生产厂商对材料加工也有较高的要求,从而对硬脆材料精密加工数控机床设备的需求呈现出高速化、精密化、智能化的发展趋势。通过提升精密控制技术实现精密化,从而保证工件的加工质量要求。智能化有利于提高系统的稳定性,提高加工效率。

  市场容量:我国成为世界第一大机床市场,下游发展产生数控机床巨大需求。随着经济的高速发展和固定资产投资的增长,我国对机床的需求保持高位,2016年我国机床消费额达220亿美元,占2016年世界有机床消费的国家消费总额的35.72%,我国成为世界第一大机床市场。我国目前正处于工业化进程的中期阶段,数控机床成为机床消费的成主流。2015年,中国数控机床市场规模已达到1355亿元,根据前瞻产业研究院的预测,到2020年我国数控机床行业的资产规模将到达2720亿元,行业未来发展空间巨大。随着消费电子产品、LED产品、太阳能光伏设备、航空航天设备及集成电路工业等终端产业的快速发展,玻璃、蓝宝石、硅材料、磁性材料和陶瓷材料等硬脆材料需求增大的同时应用领域扩大,促进了对于硬脆材料精密加工机床设备的需求量的较大提升。智能手机视窗防护玻璃产业的市场规模将从2016年的476亿元上升至2019年的939亿元,公司主营产品研磨抛光机产品的需求也将快速增长。

  3.1、标的业务背景及市场地位

  公司是冷链物流设备行业的高新技术企业,主营业务为商用冷链设备的研发、生产、销售和服务,主营产品为商用冷冻展示柜(72.68%)、商用冷藏展示柜(23.56%)、常规冷柜(3.71%)及其他冷链设备(0.05%),为客户在销售终端提供低温储存、商品展示和企业形象展示等需求的定制化解决方案及专业化服务。同时,公司依托产品设计和专业生产能力,为其他制冷产品供应商提供制冷产品ODM服务。

  深耕冷链设备领域专业化研发,充分满足客户差异化定制需求。公司秉承着“专业化”“差异化”的企业核心发展战略,立足于专业化商用制冷设备领域,为客户在销售终端提供差异化的解决方案和服务,目前是该细分行业具有较强竞争力的企业。冷链物流设备生产制造行业整体技术含量较高,其研发生产与制冷、焊接、机械加工、自动控制、电子信息等多领域技术相关,对生产企业研发、生产、质量控制等能力均有较高要求。公司注重研发投入,在冷链设备领域精耕细作,形成了大量研发成果,目前已取得多项发明专利权、实用新型专利权、外观设计专利权及软件著作权。SD高效节能数字化控制商用展示柜荣获国家重点新产品称号,SD-450高级冰激凌打球柜被评选为2014年青岛市工业设计优秀案例,SD-333K系列物联网型冷冻展示柜荣获中国轻工业联合会科学技术优秀奖、青岛市科技进步奖三等奖等。同时,公司产品类型丰富、应用广泛,覆盖了商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜等约100余款产品,应用领域包括冷饮、速冻食品、啤酒、饮料、乳业、连锁超市等众多下游行业,产品总容积从46升到3500升,能够为客户不同的需求提供一站式的解决方案。此外,公司还可以根据客户的个性化需求进行外观、尺寸、功能等多方面的单独设计,协助客户实现渠道扩张、销量上升。同竞争对手相比,公司研发积累更贴近客户,对市场需求快速反应。比如基于对下游冰淇淋行业的深入研究和分析,公司研制了体积小、能耗低、易于摆放展示的SD151系列小型商用冷冻展示柜产品,2014年成功运用于市场推广,2015年即实现了冰淇淋厂商的大量采购,2015年公司商用冷冻展示柜销量较2014年增加了102663台,增幅42.30%。

  产业链全景:上游市场竞争充分,下游集中化趋势推动产业升级。公司所处行业为冷链物流设备行业。上游产业为主要原材料的生产制造厂商,原材料包括压缩机、钢材(主要是冷轧板卷、PCM板)、异氰酸酯、组合聚醚及玻璃门体等,产能大于市场需求,使得上游产业目前处于充分竞争的状态。下游行业较为广泛,包括冰淇淋、乳制品、饮料、速冻食品、冷鲜食品、农产品、医药及生物制品等行业,多为快速消费品行业,随国民消费需求不断发展。下游行业集中度逐步提高,对冷链物流设备供应商的供货能力、产品质量、售后服务、设计创新能力提出了更高的要求,不断促进本行业的产业升级。下游优质客户通常知名度高、盈利能力强,与冷链物流设备企业建立长期稳定的合作关系。

  行业趋势:政策利好推动冷链物流行业健全完善,下游需求稳定增长。我国政府通过推出一系列相关政策,加强冷链物流体系建设,为行业发展提供了良好的政策环境。2017年4月21日,国务院办公厅发布《国务院办公厅关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》,其中包括健全冷链物流标准和服务规范体系、完善冷链物流基础设施网络、鼓励冷链物流企业经营创新、加快冷链物流技术装备创新和应用等具体意见。在国家政策的有力保障下,冷链物流行业的快速发展带动起配套冷链物流设备行业的快速发展。随着城镇化率的不断提高和城镇居民收入的逐年增长,城镇居民对食品的多样化、新鲜度、营养性、安全性等提出了更高的要求,瓜果、蔬菜、鲜奶制品、速冻食品、生鲜肉等食品消费量快速增长。根据国家统计局的数据显示,我国饮料及冷饮服务业主营业务收入由2012年的38.54亿元增长至2016年的138.08亿元,较2012年增长2.58倍。我国速冻米面食品行业的产量由2008年的215.71万吨增长到2016年达到566.05万吨,年均复合增长率达到12.82%。我国乳制品市场的销售量大约由2008年的1804万吨增长到2016年的2975万吨,年均复合增长率达到10.52%。冷链物流设备下游市场空间逐步释放,促进了商用展示柜需求量的增加。

  市场容量:国民消费持续增长,商用展示柜市场规模稳步扩张。我国城镇化水平和质量不断提升,新型城镇化建设产生的城镇人口的聚集效应,将带动快速消费品、农产品的消费增长,推动冷链物流设备行业发展。随着国民消费需求的持续增长和快速消费品生产制造商销售推广力度的不断加大,商用展示柜作为定制化、差异化的冷链终端产品,市场规模稳步增长。根据中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会发布的市场规模及预测,全球的商用冷冻展示柜主要应用于冰淇淋、冷冻食品等行业,2015年市场容量为426万台;商用冷藏展示柜主要应用于啤酒、低温奶制品、水、饮料等行业,2014年市场容量为1000万台。全球商用展示柜的市场增长率保持在5%左右,预计到2019年全球商用冷冻展示柜达到518万台,商用冷藏展示柜达到1240万台。2015年,我国商用展示柜需求量为260万台/年,年增长率超过17.69%。预计到2019年,我国商用展示柜市场规模将达到444万台增长率达到14.97%。

  4.1、标的业务背景及市场地位

  公司主营业务为背光显示模组的研发、生产和销售,可应用于智能手机、平板电脑、数码相机、车载显示器、医用显示仪、工控显示器等领域,目前95%以上的背光显示模组产品应用于智能手机。公司是国内研发实力较强、生产规模较大的重要背光显示模组企业之一,市场占有率由2015年的2.64%增至2017年的4.80%,在行业内具有较高的知名度。

  长期稳固的优质客户资源保障公司持续快速发展,终端应用产品热销推动主营产品需求扩张。背光显示模组的发展与下游液晶显示行业的发展密切相关,行业具有较高的客户资源壁垒和客户认证壁垒。为保证产品质量和运营的稳定性,下游企业对供应商的选择较为严格,一经建立供应关系,将会维持相对稳定的业务往来。公司产品通过京东方、深天马、信利、深超光电、TCL集团、帝晶光电、合力泰等知名下游客户,最终应用于三星、华为、小米SONY、LG、TCL移动等品牌机型中,并且凭借快速响应客户的能力、大规模供货能力、优质的产品质量与客户服务,持续吸引更多优质客户。我国国产手机品牌崛起,带动了国产手机液晶显示面板的迅速发展。据IC Insights统计,我国本土品牌华为、OPPO、VIVO、小米合计市场份额由2016年的24.34%增长至2017年的30.54%。公司主要客户京东方是华为、小米、三星、VIVO等手机品牌液晶显示模组供应商,近三年发展迅猛,2017年其显示屏出货量和智能手机液晶显示屏市占率均位居全球第一。下游客户的销量增长带动公司背光显示模组需求显著扩张,公司产品销量由2015年的4337.87万片增长至2017年的9118.25万片,有力地推动了主营业务收入增长。

  产业链全景:上游行业竞争充分,与下游企业保持长期稳定合作关系。公司所处的背光显示模组行业属于光电子器件制造业中的液晶显示行业的细分行业。上游原材料主要包括光学膜材、FPC和LED组件、塑胶粒等,大部分原材料竞争充分、供应充足,高端光学膜材和导光板类塑胶粒则集中于国外供应商,目前正随着我国液晶显示上游配套行业的发展,情况逐步改善。下游客户为液晶显示模组企业,终端产品应用为消费电子产品如智能手机、平板电脑、数码相机和专业显示电子产品如车载显示器、医用显示仪和工控显示器等。为保障产品质量稳定和促进产品推陈出新,下游企业与供应商通常建立长期稳定的合作关系,下游企业全球市占率的提高也为本行业的发展提供了广阔的市场空间。

  行业趋势:产品向较大尺寸发展,终端应用产品范围愈加广泛。自智能手机出现以来,为提供给用户更好的交互体验和显示体验,其屏幕尺寸一直保持大尺寸化的发展趋势,因此拉动了较大尺寸背光显示模组的产品需求。公司5.0寸及以上的产品销售收入占比由2015年的73.25%增长至2017年的89.79%。与此同时,随着终端应用产品用户体验、产品性能、外形设计要求的持续提升,超薄、高亮、窄边框等也是背光显示模组产品的发展方向。目前,中小尺寸背光显示模组主要应用于手机、平板电脑等领域,还将更广泛地应用于包括车载显示器、医用显示仪、工控显示器、智能工业级手持终端等产品上。终端应用产品的多元化发展对背光显示模组的稳定性、抗干扰性、定制化程度等提出了更高的要求。

  市场容量:全球液晶显示面板需求持续增长,专业显示产品成为新需求增长点。根据Display Search预测,至2020年全球液晶显示面板需求将超过2亿平方米,并且全球液晶显示投资和产业链呈现出向中国大陆转移的趋势,国内液晶显示行业迎来行业快速增长机遇,根据市场公开数据及上市公司年报数据显示,截至2017年底我国液晶显示面板已投产生产线万平方米。随着我国信息化、工业化进程的逐步深入,专业显示产品在人们的生活和生产中的渗透率不断提高,成为了我国中小尺寸背光显示模组的新需求增长点。根据IHS统计数据显示,全球车用液晶显示器出货量在2017年达到1.5亿台,同比增长9.3%,群智咨询预计2018年全球车载显示面板的出货量将增长至1.7亿片。根据市场研究机构Bharat Book Bureau预测,全球医用显示市场规模将有望从2018年的18.6亿美元增长至2023年的23.3亿美元。根据GrandViewResearch报告,2016年全球工业显示器市场规模约为43.3亿美元,预计2017至2025年间年复合增速约为6%。

  5.1、标的业务背景及市场地位

  公司是总部设在南京的股份制商业银行,由南京市辖区内4家农村中小金融机构按照市场化原则组建而成。主营业务为公司业务(54.92%)、个人业务(16.20%)及资金业务(24.32%),包括本外币存贷款、票据贴现和中间业务产品和服务等。公司在2017年英国《银行家》杂志公布的世界1000强银行中位列584位。截至2018年6月末,公司本外币存款余额占南京市银行业市场总额的3.82%,在中小商业银行中排名第3位,本外币贷款余额占比2.76%,在中小商业银行中排名第6位。

  背靠经济发达的长三角地区,充分享受南京金融发展红利。公司总部设在南京,业务主要集中在南京市内,2017年南京市经济总量继续保持平稳较快的增长,全年实现国内生产总值11715.10亿元,同比增长8.1%,经济规模在长三角地区城市中排名第四。南京市金融市场发展态势良好,2017年金融业增加值达到1355.05亿元,可比增长7.50%,占全市地区生产总值的比重达到11.60%;南京市银行存贷款保持了较快的增长速度,截至2017年末,南京市金融机构本外币存款余额达30764.63亿元,比上年末增长8.49%,其中住户存款7704.23亿元,比上年末增加1170.48亿元。同期,金融机构本外币各项贷款余额25159.48亿元,比上年末增长12.98%。

  持续优化网络布局,专注于“三农”和中小微企业服务。公司立足“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位,已成为南京地区服务网络最广的本土金融机构,全行下辖1家总行营业部、3家分行、7家一级支行、1家科技支行、119家二级支行,其中有108个农区、城郊网点,实现了全辖镇和街的物理网点全覆盖。公司专注服务涉农中小企业,截至2018年6月末,公司的公司业务贷款余额569.25亿元,其中中小微型企业贷款余额485.97亿元,占比85.37%;涉农贷款余额61.28亿元,占比8.09%;贷款客户数为3023户,其中中小微型企业客户2937户,占比97.16%;“三农”企业客户590户,占比19.52%。未来随着“三农”和中小微企业发展,公司有较大的发展空间。

  产业链全景:公司积极巩固与政府机构、小微企业等各类客户的合作基础。公司主要提供公司业务、个人业务及资金业务。公司业务主要为企事业单位和政府机构提供广泛的公司银行产品和服务,包括公司存贷款、票据贴现、国际业务等,聚焦服务三农、中小和城乡;从行业分布上,截至2018年6月,公司分别向批发零售业、水利环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业发放贷款106.56亿元、103.00亿元和73.49亿元,分别占本行发放贷款及垫款总额的13.38%、12.93%和9.23%。个人业务主要以南京市个体工商户、个人客户群体为主要服务对象,涵盖个人存贷款、财富管理、电子银行等综合业务,同时不断推进零售服务功能,目前已成为南京市“代收费服务项目最全的银行”之一。

  行业趋势:小微企业信贷、涉农信贷呈现供求两旺,农商银行发展空间大。2017年全国银行金融机构的小微企业贷款余额24.3万亿元,同比增长16.4%,增速分别比同期大、中型企业贷款增速高3.8和5.8pcts;2017年金融机构本外币农村(县及县以下)贷款余额25.1万亿元,同比增长9.3%,小微企业信贷和涉农信贷呈现供求两旺。目前农村商业银行凭借其灵活的管理体制、高效的业务流程、规范的公司治理等优势,成为农村金融市场的领跑者。截至2017年末,农村金融机构总资产已占国内银行业金融机构总资产的13.00%。随着我国新农村建设的发展和农村金融改革的深化,农村商业银行在农村金融领域具有较大的发展空间。

  市场容量:宏观经济增长推动银行业高速发展,小微企业服务需求迅速增长。银行业作为我国投融资体系的基础,受益于宏观经济的增长得到了长足发展。截至2017年底,我国全部金融机构本外币各项存贷款余额分别为169.27万亿元和125.61万亿元,2013年至2017年的年均复合增长率分别为12.13%和13.15%。在国务院及相关部门多次出台政策支持小微企业金融服务的背景下,银行的小微企业贷款工作正步入良性发展的轨道,截至2017年底,人民币小微企业的贷款(含小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款)余额达24.3万亿元,同比增长16.4%。